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- 虎网综合资讯频道 -07年医药企业并购成功案例
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联想控股6月中旬与石家庄市国资委签署合同，以8.7亿元拿下石药集团100%的国有产权；华润集团3月在相继收购了东阿阿胶、华源医药等资源后，又被国务院国资委初定为三九集团的战略投资者。就在联想、华润进军医药产业之时，一股更汹涌的资本潮流也在酝酿之中，医药行业正成为投资者新聚宝盆。
投资公司蓄势待发
据《国际金融报》报道，联想承诺将在未来5年内拟计划投资50亿元人民币，把石药集团打造成在世界上具有一定影响力的大型制药企业，使其新增销售收入150亿元，利税25亿元，以实现联想全面发展生物医药产业的重大战略目标。
这起联想系资本近年在国内最大的并购案，已是其第二次涉足药业。此前，联想控股旗下弘毅投资曾以2.1亿元并购江苏先声药业31%的股权，并在今年4月协助先声在纽交所成功上市。觊觎医药行业的资本巨头，绝不仅仅联想控股一家。
上月全球著名的会计机构普华永道发布名为《迎接全球重心转变》的研究报告，指出2010年中国有可能成为世界第五大医药市场，中国大陆将成为外资药企扩张业务的首选市场。中国医药企业管理协会常务副会长于明德也表示，目前有大量的资金在医药行业周围涌动，房地产和证券行业以及国外的大量资本都在虎视眈眈盯着医药行业。
美国万通投资银行执行董事孙飞表示，“我们关注医药领域已经有一段时间了，应该说医药行业是目前很多投资公司都看好的项目，事实上，最近我们美国的公司也正和国内一线城市的医院谈合作的事宜。”
与华润联手进入华源重组的鼎辉投资中国区总裁焦震亦称，我们每天都在中国的医药业中寻找机会。北京鼎晖创业投资中心的合伙人朴俊红也坦言：“从长远来看，中国是全球医药行业发展潜力最大的市场，这也是我们对其寄予厚望的原因之一，但目前介入风险还比较大。关于投资，我们还在观望。”
行业冬天资本抄底
其实早在2003年到2005年之间，医药行业便掀起过一轮并购狂潮。三九、华源、东盛、复星、华立等挥舞着资本大旗进行了大量并购。但随着2006年华源、东盛资金链断裂，并购神话纷纷粉碎。
然而三九、华源、东盛的轰然倒下，似乎没有影响各路资本的投资热情。在医药界立足未稳的华润集团入主华源的同时，国际医药巨头、国际资本也在大举收购：帝斯曼收购华北制药集团，美国华平资本收购哈药集团，德国拜耳收购东盛集团……据统计，在已有的29件风险投资机构投资中国医药企业的案例中，有12件就发生在2006年。
对此，弘毅投资总经理赵令欢的判断一针见血：“目前医药企业整体市场环境不是很好，行业正在转变。在医药行业修正和下滑的时候，正是我们进入的最佳时机。因此，现阶段正是医药并购投资最活跃的时期，一旦行业成熟稳定，联想再进入就难以获得高回报。”
医药行业目前境况究竟如何？国家发改委6月底公布医药行业运行报告并预计，医药行业目前利润增长乏力，行业面临重大调整。去年医药行业实现利润总额413亿元，同比增长11.1%，处于2003年以来的低谷时期。同时，累计亏损企业1368家，行业亏损面为22.62%；累计亏损额44.63亿元，同比增长27.37%。
2006年以来，受治理商业贿赂、整顿和规范药品市场秩序以及药品降价政策等影响，中国医药行业的发展陷入一个低谷，甚至被一些业内人士形容为“寒冬”。有业内人士形容医药企业现状为“1/3生生不息，1/3无声无息正在做调整，还有1/3奄奄一息”。
北京时代方略企业管理咨询公司副总经理史万奎预言，今年下半年到明年，会有更多的中小企业因为生存的担忧而加入寻求资本合作的企业行列。上海证券医药分析师彭蕴亮表示，目前一些因行业环境因素而导致生存艰难的小型企业正在渴求获得被并购的机会。这对于一些资本大军来说，都是一个比较好的并购前提。并且目前随着A股市场行情低迷，许多医药类上市公司市值下冲，导致并购成本也相对下降，对于一些打算通过并购做大的医药企业来说，现在正是一个低价进入的好时机。
有业内人士认为，种种迹象表明，新一轮的并购浪潮正在到来。今年到明年将是药企牵手新资本的“黄金时代”，是国内医药国有和民营资本分别寻求优化配置的重要阶段。
特色企业将成并购新宠
光大证券医药研究员姚杰认为，如果说中国医药行业上一轮并购是在盲目做大，炒概念、争夺存量资产，那么此番并购浪潮则更加理性。未来医药行业将加速行业的淘汰、整合和集中，促进行业良性发展。目前的投资方大都以自身战略和业务关联作为基本考量。目前医药行业盈利不如从前，多数企业希望通过并购，降低生产和营销成本，占领更多的市场分额。因此，企业更注重并购后的新药开发、市场拓展、产品升级与企业结构凋整、优势的互补、核心能力的形成和成本的降低等。
于明德也认为，现在有意进军医药行业的资本都比较挑剔了，更看重的是收购企业的资产质量，尤其是未来的收益能力，而决定这些因素的关键很可能就是这些企业的产品。
一位从事医药资本运作多年的市场人士也表示，目前拥有特色产品的中小企业正成为各路资本追逐的对象，国内有大量的资本在私下物色类似的企业，以中小企业为纽带的资本运作将是今后医药市场一个新趋势。如先声以2亿天价收购烟台一家名为麦得津的小企业，目标明确，只为拥有世界上首例“血管内皮抑制素”抗癌新药恩度。
除了有特色产品的中小企业，姚杰强调，医药商业流通渠道也将是投资者尤其是外资追逐的热点之一。如广州医药牵手联合美华，上海医药与日本铃谦株式会社的合作以及拜耳对东盛的并购。目前医药商业领域渠道价值凸显，前景看好。并且城市中有利的商业网点是一种稀缺的资源，外资觊觎医药商业企业已有的销售网络与渠道。可以预见，外资对商业流通渠道的并购还将加快。
风险投资企业推动国内医药企业上市
北京天元律师事务所资深投资律师陈梦伶认为：从投资领域看，风险投资所投资的29家医药企业可谓遍地开花。主要集中在医药生产、医疗机械、医疗保健、医药及医疗网、医药零售连锁等细分行业中，其中医药生产类企业19家；医疗器械类4家；医疗保健类2家；医疗及医药网站类3家；传统医药零售连锁类企业1家。
从投资金额看，剔除投资金额不详的企业，风险投资在医药行业的投资金额已超过4亿美元，其中对医药生产类企业的投资额为23766万美元；医疗器械类企业的投资额为5100万美元；医疗保健企业为3500万美元；医药及医疗网站类企业的投资额为3600万美元；医药传统零售连锁类企业的投资额为4000万美元。
从投资结构看，与前几年风险投资扎堆生物医药企业不同，2006年风险投资的投资风格出现分散趋势，除了生物医药企业外，更多的中成药企业、医疗器械、医疗保健、医药电子商务企业进入风险投资视野，风险投资在这些领域的投资金额显著增加。
风险投资与中国医药企业的结合，促成了中国医药企业的海外上市潮。自2006年以来，在海外上市的中国医药企业已达10家。在这些已海外上市的中国医药企业中，基本都能找到风险投资的影子。例如，在2007年海外上市的医药企业中，美林投资出资1500万美元，占同济堂9.9％股份；华登国际入股三生制药，占10％股份；兰馨亚洲投资出资武夷药业1800万美元；联想弘毅所代表的AssureAheadInvestmentsLimited投资先声药业 2640万美元
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