赵奕

7月17日，浙江新和成[38.00 -0.34%]股份有限公司(下称“新和成”，002001.SZ)发布了两市第一份医药企业半年报，净利润下降53%，成为其2004年上市以来，跌幅最大的“上半年”。

2009年上半年，医药行业内部正在出现分化，在不同的细分业态中，表现也不尽相同。以新和成为代表的原料药企，多数以出口导向为主，受金融危机的影响较深，但在4月以后逐渐回升；生物制剂的景气度始终不减。

原料药“愈伤”

“我们对上半年的走势没有判断对，特别是近期市场增长。在今年年初的时候，对全年我们制定了相当保守的计划，这个计划导致现在的情况是没有库存，同时供货不能满足需求。”7月15日，新和成一位人士接受CBN记者采访时表示。

进入到5月后，维生素等原料药市场价格在大幅上涨，但与产能规划过于保守的新和成已经无缘。其进入到了年初就已经定下的设备检修期中，自5月下旬～8月下旬将停产维生素A，而6月下旬～8月中旬维生素E也将停产。

作为全球生产维生素E的4大厂商之一，新和成此前公告的停产，为整个维生素AE市场点燃了“夏天里的一把火”。金融危机以来，维生素AE价格经历的过山车，从最高时每千克250元跌至今年4月的每千克100元，而在接下来的2个月中，维生素E出口价又狂飙至每千克170元。

在很多人还在讨论面对金融危机，个别行业将上演“V”形反转，还是陷入“L”形低谷时，维生素行业首先给出了明确答案。

中国是全球最大的原料药出口国， 2008年，我国医药保健品进出口总额达到486.9亿美元，同比增长26.1%。原料药在其中占据绝对地位，化学原料药进出口总额238.9亿美元，同比增长22.2%，占到半壁江山。

由于我国原料药出口目的市场多为欧美及亚洲的印度、日本、韩国，而这些国家都是金融危机的重灾区。因此从去年年末开始，原料药生产遭遇“寒冬”。

申银万国[4.43 -0.67%]的报告显示，在上半年中，医药板块的6大细分行业中，原料药的增幅最低，为8%。较之中药饮片和生物制品领域上半年27%和21%的增长率来说，原料药的表现拖慢了整个医药板块的增长速度。

生物制剂保持高景气

与原料药行业的大起大落相比，在医药板块，另一核心子行业——生物制剂行业保持了极高的景气度。从2007年开始，该子行业的毛利率就维持在31%～33%之间波动，而税前利润率维持在10%～13%。

自2007年发端于房地产领域的金融危机，对于生物制剂行业几乎没有任何影响。而在今年上半年，生物制剂行业的股价大幅偏离于医药行业其他子板块的增长幅度，这一表现受惠于从4月开始肆虐的“甲流感”概念。

那么盛名之下，其实如何？在这一子行业中，科华生物[18.34 -1.29%](002022.SZ)、天坛生物[23.47 -1.72%](600161.SH)、华兰生物[34.05 -2.49%](002007.SZ)等一线公司在今年上半年的复合增长率都有望接近30%～50%。

“在整个生物制药板块中，包含着众多热点领域，诸如疫苗、基因工程药物、诊断试剂、血液制品等。虽然整个生物医药子行业的收入增长13%左右，但是在热点领域有所布局的公司，其收入增速仍维持在25%。”国信证券分析师贺平鸽表示。

甲型H1N1流感概念让上述公司在资本市场受到追捧，但究其根本，其业绩增长与其说与流感概念有关，不如说与这一行业长期景气度有关。

除了出口与甲型H1N1流感的影响外，上半年医药行业表现出的另一大特点即是“去库存化”。

从2008年中，医药企业的库存开始增加，此后到2009年2月整个行业表现出库存增速大于销售收入增速的局面。

其中，2008年10月～2009年2月，库存增速从最初的60%降低到了25%。在上述情况下，从今年2月开始至5月期间，医药企业进行了大规模的去库存化。包括新和成等企业，采用停产方式来降低库存，都是整个行业降低库存的极端案例。

纵观整个医药板块，特别是上市公司部分，在上半年所有板块的增幅中，位列倒数第三；而反观整个行业的业绩，2009年1至5月，全行业销售收入同比增长18.7%，位列各行业第三。资本市场的滞涨和实际业绩的飙升，都反映出医药行业，作为“第一反周期性”行业的本色。