我们处在一个变革的时代，经历了2014年的喧嚣，小市值公司的爆发，并购的纷杂，面对2015年，行业仍处于变革期，政策层出不穷，哪些公司更能让投资者踏踏实实的赚钱，是目前最现实的问题。

坚守价值还是追求颠覆？医药行业源于传统，却有着创新的基因。本轮医改的广度和深度都超过历次医改，医药产业链的每个环节都在发生着巨大变化。但即使如此，依靠内生持续成长的公司仍然存在。2015年稳定成长与政策推动两条主线将交织进行，对于投资人而言可以选择适合自己的方式。

药 --不同的时代不同的成长，2015年重点关注药品招标。国内药品市场从一个完全的仿制药市场正在逐步走向创新，目前仍然处于一个过渡时期，现阶段，创新 药仍处于萌芽状态，而国内的高壁垒仿制药在目前的药价和招标制度下存在较大的市场机遇，是需要重点去关注的，其中生物制药受政策推动较大，化药和中药中的 壁垒较高，离天花板较远的品种值得重点关注；此外国企改革、小市值公司转型也还可以关注。

医--各种新商业模式成长的摇篮，商业模式之间的 融合趋势也将显现。公立医院改革是2015年医改最核心的问题，这个过程中民营医院、第三方体检、移动医疗、医疗器械、互联网药店、医院建设外包、血液透 析等领域都存在各种新的机遇，其中民营医院有望再度加速发展，医疗器械有望受益国产化政策，互联网药店牌照放开，医院处方流出态势将逐步形成。

行业评级和投资组合。我们认为2015年医药板块的表现（绝对值）将好于2014年，建议继续超配医药板块。年度组合以各领域龙头公司为主，化药领域推荐恒瑞医药，生物药领域推荐华兰生物、我武生物、中药领域推荐天士力、众生药业、医疗器械推荐鱼跃医疗、医疗服务推荐爱尔眼科，医药流通推荐国药股份。

风险提示。医药行业政策频出，使得市场信心产生波动，进而影响医药板块的估值水平。