事件：公司公告拟向中国医化发行股份及支付现金，购买其持有的浙江手心100%股权，拟向香港手心支付现金购买其持有的佛山手心90%股权，同时， 上市公司向不超过10名(含10名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过7亿元，即不超过购买标的资产交易价格的100%， 用于支付本次交易的现金对价以及与本次重组相关的中介费用等，并投资建设液晶产品项目、氟化盐循环利用项目、环保设施整体提升改造项目、上海研究院建设等 项目。

加速布局医药垂直一体化、国际化战略目标：公司在现有的医药化学品业务的基础上，制定了推进产业链优化升级，实现从医药中间体、原料药 到制剂生产的垂直一体化的战略目标，并通过2014年的再融资启动了制剂国际化建设项目，以制剂生产为龙头，以医药中间体和原料药生产为基础，逐步实现垂 直一体化的业务布局。公司凭借在高级医药中间体和原料药方面的技术优势和生产经验，通过收购成熟的原料药和制剂制造企业，加快完善医药产业布局，并且标的 公司具有欧美医药市场准入许可，将帮助公司推进医药产业国际化的步伐，加快实现公司医药板块从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略目标。

浙江手心专业从事特色原料药和中间体的研发、生产与销售，主要产品通过美国FDA现场检查或欧盟CEP认证。佛山手心专业从事化学制剂 和中成药的研发、生产和销售，其前身是全球第三大普药巨头阿特维斯集团的中国子公司。浙江手心作为国内专业从事加巴喷丁和甲基多巴原料药研发、生产与销售 的领军企业之一，佛山手心作为国内主要的仿制药和特色药剂生产企业之一，在医药产业迅猛发展的背景下，浙江手心和佛山手心经营业绩有望取得长足发展。本次 收购业绩承诺：浙江手心和佛山手心2016-2018年度承诺盈利数合计不低于人民币22，480万元。对于本次收购对公司股东即期收益的摊薄，实际控制 人承诺，若公司2016年-2018年度累计实现净利润(不含本次交易目标公司承诺业绩)不足12亿元，浙江永太控股有限公司、王莺妹、何人宝将在承诺期 2018年度审计报告披露结束后10个工作日内以现金方式补足差额部分。

医药市场规模增长迅速：在世界经济发展和社会老龄化的大背景下，医药行业市场规模日益扩大，同时也促使新的医药产品不断升级迭代，全球 医药市场持续增长。据国际医药咨询机构艾美仕市场研究公司(IMSHealth)预计，2015年全球医药市场规模将达到1.09万亿美元，预计 2016-2019年还将保持6%的增长速度，其中亚洲地区的市场规模增长速度最高，增速将达到7%-10%。根据国家统计局公布的“卫生总费用”指标作 为我国医药市场发展情况的参考，2010-2014年间我国的卫生总费用已从2.0万亿元上升到3.5万亿元，五年来复合增长率达到15.02%。

农药医药中间体业务经过多年客户导入后快速增长：在经历客户培育期后公司农药中间体业务有望快速增长，我们跟踪了解到巴斯夫、先正达和 住友与公司的合作在增强，订单量大增。公司有机氟技术突出，形成了芳香族含氟产品的完整生产链，所生产医药中间体下游用于心血管类、糖尿病类、精神类和抗 病毒类等药物。在经过多年的市场开拓和客户培育期后，公司有效实现定制业务和重量级客户的更大突破，农药医药中间体和液晶化学品业务实现快速增长，产品结 构优化使得公司毛利率有所增长。随着与主营业务重点客户的关系持续深入，为公司未来增长提供稳定的订单保障。

电子化学品业务16年将实现突破：国内8代线以上的面板在建产能有11条，将直接拉动CF光刻胶和液晶单体的需求。目前CF光刻胶市场 容量约1.5万吨，进口价格约为75美元/kg。公司材料成本也就是15美元，其他成本也不超过15美元，即使未来价格降到35美元/kg，净利润也有5 美元，1500吨产能利润空间也有几亿元。目前公司的CF光刻胶已经进入下游验证，未来将形成订单。单晶方面，公司已经在为德国默克供应约十几个品种，预 计16年将达到10吨左右的销量，净利润2000万左右。

医药布局日趋完善，电子化学品突破在即：公司13年就开始实施制剂国际化项目，收购浙江手心和佛山手心将帮助公司在医药业务上快速实现 一体化和国际化的大战略。公司内生增长方面，在经过多年的积累后将实现快速的发展，以及收购农辉等将为公司提供更多的盈利点。电子化学品业务经过几年的布 局，16年单晶业务将实现销售并贡献利润。我们预计公司16~17年EPS为0.29，0.49和0.76元，给予买入-A评级，目标价20元。