供给侧改革及政策推动初见成效，工业数据平稳略升

　　医药政策推动工业国产高端的治疗性药品和器械景气提升，负面政策预期充分，估值有望修复

　　分级诊疗促进基层蛋糕变化，结构性机构呈现

　　“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会

　　其他高景气度的投资方向: 中药配方颗粒迎来盛宴、商业流通集中度提升、体检行业继续扩张、原料药持续受益供给侧改革、国企改革、转型升级等。

　　工信部数据15年医药工业营收和利润同比增长9.02%、12.22%；16年1-10月营收和利润同比增加9.91%、16.35%，药品和器械工业供给侧改革初见成效，随着招标推进和一致性评价的挤出效应继续加强，高端治疗性药品，和高端器械的增速有望进一步提升，新品种的增量贡献预期形成。

　　推荐标的

　　受益医药政策的高端仿制药、创新药龙头和研发平台公司：恩华药业、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药、康弘药业、泰格医药和翰宇药业

　　受益分级诊疗的慢病、化学放光、专科医疗及第三方服务：通化东宝、乐普医疗、迈克生物、迪瑞医疗、爱尔眼科、宝莱特

　　妇婴板块：山大华特、亚宝药业、丽珠集团、长江润发。4、其他：康恩贝、九州通、美年健康、片仔癀、江中药业

　　风险提示

　　医药政策趋严，分级诊疗进度低于预期，新生儿数量增长低于预期。

　　报告摘要

　　医药工业政策逐步释放，国产高端治疗型药品和器械景气提升

　　研发端，国家整体创新能力逐步提高、优先审评有序推出、实验数据自查和仿制药一致性评价有序展开；生产端，工艺自查、不定期飞检、新版GMP改造完成，良币驱逐劣币明显，行业集中度提升；流通端，营改增、两票制促进全国及区域性龙头行业整合进行时；销售端，招标进展逐步落地而降价趋势有所放缓；支付端，新版医保目录及基本医疗保险支付标准调整、二保合一提高支付能力等等，医药工业产业链各环节政策逐步释放，“高端制造“景气回升，将在17年结构性利好国产高端的治疗型药品和器械。

　　分级诊疗的拐点已现，基层蛋糕变大，出现行业的结构性下沉机会

　　16年国家分级诊疗推行力度增大，9月又新增270个试点城市，并且以门(急)诊首诊和报销比例的方式来强制分流，三级医院门诊量增速最慢，而一级医院增速最快(同比15年增速超过20%)，我们认为16年是分级诊疗拐点的第一年，预测以基层医院为核心市场的公司增速高于以三级医院为市场的公司，发达区域的增速低于内地非发达区域，带来行业结构性下沉投资机会。随着门诊量分流，常见慢性病用药、体外诊断产品和第三方检测行业先行增长，后续的医疗服务包括常规医疗服务、血透、第三方影像等也将伴随增速提升。

　　“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会

　　新生儿数量增多是新生儿行业增长的基础。2015、2016年我国分别实行单独二胎政策和全面二胎政策，市场预测十三五期间总的新生人口会出现一个小高峰，未来两年新生儿的数量将有300~400万的增长。在新生儿相关医药产业链，建议怀孕阶段关注医疗服务，出生后关注二类疫苗和药品。行业趋势性投资机会将出现在儿童用药、妇产医疗服务及辅助生殖、生育药物等方向。

　　其他热点投资方向

　　1、中药配方颗粒迎来盛宴，省级龙头加速圈地；2、两票制加速商业流通集中度提升、商业+工业成为趋势；3、体检行业继续扩张，量价齐升，新赛道形成闭环；4、OTC补库存或量价齐升；5、原料药持续受益供给侧改革，结构性机会有望超预期；6、国企改革持续推进，省级龙头有望预期落地；7、新老玩家，实际控制权更换，横向纵向转型升级。

　　年度投资组合

　　1、受益医药政策的高端仿制药、创新药龙头和研发平台公司：恩华药业、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药、康弘药业、泰格医药和翰宇药业、；2、受益分级诊疗的慢病、化学放光、专科医疗及第三方服务：通化东宝、乐普医疗、迈克生物、迪瑞医疗、爱尔眼科、宝莱特；3、妇婴板块：山大华特、亚宝药业、丽珠集团、长江润发。4、其他：康恩贝、九州通、美年健康、片仔癀、江中药业

　　风险提示

　　医药政策趋严，分级诊疗进度低于预期，新生儿数量增长低于预期

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